摩根士丹利指出，Meta当前的股价并未充分反映其AI转型的潜在价值，其增长逻辑正在发生质的飞跃。如果说之前的上涨是基于“效率之年”的成本削减，那么下一阶段的增长将完全由AI带来的核心回报率（ROIC）驱动。
据追风交易台，1月29日，大摩Brian Nowak分析团队在报告中将Meta的目标价从750美元大幅上调至825美元，这意味着较当前水平仍有约15%的上涨空间。
大摩报告不仅上调了2027年的每股收益（EPS）预期10%，更是抛出了预测：Meta的广告收入有望在2026年第二季度首次超越谷歌搜索（Google Search）的广告收入，终结后者在数字广告领域的长期霸权。
这一切的底气，源于扎克伯格在电话会上对投资者释放的明确信号：Meta正在用大模型彻底重写推荐系统，目前的系统在他眼中甚至还显得“很原始”。大摩认为，如果当前系统还很原始的话，那么长期的机遇和改进很可能会带来更多的增长。大摩预计Meta在个性化方面（由于 META 能够更高效地分析更多数据而实现改进）、代理服务（MetaAI 等）方面、为用户/广告商提供的新创意/传播服务、可穿戴设备等方面都会有进一步的改进。这不仅是一场技术升级，更是从“流量变现”向“个人超级智能”基础设施的代际跨越。
历史性时刻：Meta广告收入将在Q2超越谷歌搜索研报中最具冲击力的预测在于对两大巨头广告业务的对比。大摩指出，虽然谷歌也在加速执行，但Meta依靠AI带来的参与度和变现收益更为惊人。为了提供参照系，大摩提到当谷歌搜索业务处于570亿美元的季度收入规模时，其同比增长率为15%；而Meta在达到同等规模时，增速却高达34%-35%。
基于大摩目前的模型测算，Meta的季度广告收入将在2026年第二季度正式超越谷歌搜索广告收入，并且两者的差距将从那时起进一步拉大。这一预测不仅标志着Meta在广告市场的统治力增强，也验证了其AI驱动的推荐算法在抢夺用户时长和广告主预算方面的绝对优势。
扎克伯格的“凡尔赛”：推荐系统正在被大模型重写，现有系统还很“原始”在电话会上，扎克伯格的一番言论为大摩的看多观点提供了底层技术支撑。他表示，虽然Meta世界一流的推荐系统已经推动了Instagram Reels观看时长在美国同比增长超过30%，但与即将到来的技术变革相比，目前的系统还非常“原始”。
Meta正在进行一项浩大的工程：将整个推荐系统做成类似大语言模型（LLM）的可扩展工程体系。目前的推荐系统虽然有效，但很快将被能够理解用户独特目标、背景和兴趣的大模型所取代。这种技术架构的重构，不仅决定了用户在平台上的停留时长，更直接决定了广告的单价与转化率。数据显示，Facebook仅通过简化排名架构，就使得自然信息流与视频帖子的浏览量在Q4提升了7%，管理层称这是近两年来对营收推动最大的一次产品优化。
AI货币化的具象化：从Reels到转化率的全面提效大摩报告详细拆解了Meta如何通过AI技术将算力转化为真金白银。这并非空洞的概念，而是体现在每一个关键运营指标上：
互动侧： 通过更高效的模型扩展，Instagram Reels的观看时长同比激增超过30%；Facebook通过简化排名架构，使得自然信息流和视频帖子的浏览量提升了7%，这是过去两年来对营收推动最大的一次产品优化。广告侧： Meta扩大了广告排名模型GEM的覆盖范围至所有Reels，并由双倍GPU数量支持训练。结果显示，Facebook广告点击量提升了3.5%，Instagram转化率提升超过1%。效率侧： 引入新的运行时模型使Instagram转化率提升了3%；而针对内部员工的AI编码工具普及，使得工程师产出在2025年增长了30%，部分高级用户的产出甚至激增80%。资本开支与基础设施：为未来买单针对市场关注的资本开支问题，大摩的报告给出了清晰的预期。Meta 2026年的资本支出指引区间为1150亿至1350亿美元，主要用于超级智能实验室与核心业务的基础设施建设。大摩模型预计，基础设施支出（包括云支出、折旧等）将增长约360亿美元，驱动2026年运营支出增长的约75%。
虽然投入巨大，但大摩认为这是维持“持久性增长”的必要代价。Meta明确表示，目前仍存在产能瓶颈，需求增长快于供给。为了解决这一问题，Meta不仅在大举采购芯片（包括NVIDIA、AMD和自研的MTIA），还在构建能够跨芯片运行的Andromeda架构。对于投资者而言，只要收入增速能够跑赢投入成本——正如大摩预测的那样，这种高强度的资本开支就是合理的，它正在为Meta构建一条难以逾越的AI护城河。
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